Зампред Центробанка Алексей Заботкин подробно разъяснил, почему регулятор не спешит снижать ключевую ставку, несмотря на отдельные сигналы в пользу смягчения.
Ключевые тезисы
- Годовая инфляция снизилась до 5,31% в мае, но этого недостаточно для начала смягчения.
- Месячная инфляция составила 0,17% — цифры подтверждены, но они не дают однозначного сигнала для снижения ставки.
- Спад ВВП в первом квартале (−0,2%) объясняется календарным эффектом, погодными факторами и переносом спроса; с поправкой на календарь рост мог бы быть около 0,3%.
- Инициативы внести цель по росту ВВП в мандат Центробанка отвергнуты как необоснованные: смягчение приведёт скорее к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика находится выше потенциала: низкая безработица и устойчивые компоненты цен растут на 4–5% в год.
- Государственные расходы продолжают поддерживать совокупный спрос и добавляют инфляционного давления.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном отыгран; проинфляционный эффект от дорожающей продукции, связанной с нефтью, нарастает, и геополитические риски усиливают этот тренд.
- Ожидания населения по инфляции остаются высокими после нескольких лет её роста, поэтому пространство для снижения ставки ограничено.
Оперативная картина
Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня рост составил примерно 0,20%, частично из‑за подорожания бензина. Это усиливает аргументы в пользу осторожного подхода Центробанка.
В совокупности Заботкин делает вывод, что на текущем этапе регулятору целесообразно сохранять взвешенную позицию и не торопиться со снижением ключевой ставки.