Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ
Экономическое ослабление в России в начале текущего года, по мнению части аналитиков, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.
Опрос 23 аналитиков, проведённый в понедельник, показал, что от регулятора в пятницу, 24 апреля, в среднем ждут очередного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако перспективы первого за три года квартального сокращения ВВП усилили разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
По оценке аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся в фокусе и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики Центробанка на ближайшем заседании.
На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.
Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» отчиталась о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. В обоих случаях среди ключевых факторов называлась жёсткая денежно‑кредитная политика Центрального банка.
По данным Росстата, просроченная задолженность со стороны заказчиков и покупателей перед бизнесом достигла 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития России Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов для экономического роста уже исчерпана.
Риски отрицательного роста и ожидания рынка
Представители бизнеса неоднократно указывали, что возвращению инвестиционной активности и устойчивому росту, по их оценкам, могла бы способствовать ключевая ставка на уровне около 12%. Прогноз самого регулятора на текущий год предполагает среднее значение ставки в диапазоне 13,5–14,5%, что уменьшает шансы на быстрое ускорение роста в ближайшей перспективе.
Опубликованные на этой неделе данные Росстата показали близкую к нулю инфляцию, что, по мнению аналитиков, не препятствует ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на слабую общую динамику экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части экспертов.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что свежая статистика по промышленности не изменила его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке теперь исходят из того, что спад окажется несколько менее глубоким, чем их предыдущая оценка в минус 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может выйти в положительную зону.
«Возможно, помимо календарного эффекта (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», – пояснила она.
В целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП вблизи нулевой отметки.
Отклонение от прогнозов ЦБ и сценарии на год
Сам регулятор в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше – на уровне 1,6% в годовом выражении. По словам экономистов, столь заметное расхождение фактических данных с прогнозом не останется без реакции со стороны Банка России.
Согласно прогнозу Альфа‑банка, падение ВВП в первом квартале составит около 0,4% по сравнению с тем же периодом прошлого года, а рост экономики по итогам 2026 года не превысит 0,7%.
Экономисты банка полагают, что во втором квартале календарный фактор окажет дополнительную поддержку деловой активности, и рост ВВП может ускориться до 1,1% в годовом выражении.
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговой деятельностью. Большое значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», – говорит Ольга Беленькая.
Роль цен на сырьевые товары и бюджетных ограничений
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также возможное сокращение ценового дисконта способны временно поддержать экономическую динамику. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырья, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.
По их оценкам, в первом квартале спад экономики составил около 1,5%.
При этом пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничено, поэтому власти сосредотачиваются на адресных мерах, в первую очередь – на адаптации малого бизнеса к изменениям в налоговой нагрузке.
