Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года. Эксперты считают, что этот шаг увеличит риски для динамики ключевой ставки и может привести к повышению прогноза средней ставки Центробанка на 2027 год.
Что изменилось
Речь идёт о переносе целевого срока достижения нулевого первичного дефицита — одного из ключевых ограничений бюджетного правила. Теперь планируется выйти на нулевой первичный дефицит лишь в 2029 году.
Коротко о бюджетном правиле и текущей ситуации
Бюджетное правило требует, чтобы первичные расходы (без обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике исполнение правила регулярно отстает: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
Как это влияет на ключевую ставку и инфляцию
Аналитики отмечают, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту и снижение цены отсечения в бюджетном правиле (что ослабит рубль) могут ускорить инфляцию и повысить «нейтральный» уровень ставки, поэтому Центробанк будет осторожнее снижать ключевую ставку.
Оценки экспертов
- Зампред Банка России предупредил, что отсрочка достижения нулевого первичного дефицита может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Директор по инвестициям отметил, что бюджетное правило фактически остаётся «неполноценным», и это вместе с понижением цены отсечения может ускорить инфляцию; ожидается сохранение повышенного нейтрального уровня ставки.
- Инвестбанкир считает, что оттягивание бюджетного ужесточения — отказ от строгих принципов правила: более высокий государственный спрос потребует сжатия частного спроса, поэтому прогноз по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 п.п., ставка останется двузначной.
- Главный экономист банка оценивает, что при цене отсечения $50 и сохранении расходов структурный дефицит в 2027 году составит около 1,2 трлн руб., что даст рост прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Другой экономист предполагает, что в июне регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо понизит её на 25 б.п. после серии более глубоких снижений ранее.
- Руководитель отдела макроанализа отмечает, что неопределённость с бюджетным дефицитом заставит Банк России проявлять осторожность при снижении ставки на ближайших заседаниях.
В сумме эксперты ожидают, что перенос достижения нулевого первичного дефицита повысит риски для снижения ключевой ставки и приведёт к корректировке прогнозов Центробанка в сторону увеличения уровня ставки на 2027 год.
