Топливный кризис ставит под вопрос снижение ключевой ставки ЦБ

Цены и инфляция

На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин резко выросли: прирост составил около 3% за неделю, за три недели июня — порядка 5%, а с начала года — почти 10%. Это ускорение цен стало сильнейшим за многие годы и усиливает инфляционные риски.

Падение производства топлива

Производство нефтепродуктов сократилось существенно: в мае снижение было порядка 13–14%, в июне спад выпуска бензина мог достигать четверти объёмов. Загруженность НПЗ держится на минимальных значениях за последние два десятилетия, что обостряет проблему дефицита топлива.

Экономисты отмечают, что сочетание роста цен и сокращения предложения делает менее вероятным быстрый и заметный шаг по снижению ключевой ставки: ускорение инфляции заставляет Центробанк учитывать новые риски при принятии решений.

Реакция Центробанка и рынок

На последнем заседании ключевая ставка была снижена на 0,25 пункта до 14,25% годовых, при этом регулятор предупредил, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за проблем с топливом и планируемого роста бюджетных расходов. Некоторые участники рынка полагают, что 14,25% может стать новым равновесным уровнем.

Большинство аналитиков по‑прежнему ожидают снижения ставки в этом году, но уже медленнее — к примерно 13% к концу года. Рынок межбанковских и долговых инструментов всё чаще закладывает лишь одно небольшое снижение, а в сегменте госдолга выросли доходности, что отражает повышенную осторожность инвесторов.

Проблемы с поставками и импортом

Поставки топлива из ближайших стран явно недостаточны для снятия дефицита: мощности соседних производителей заметно ниже внутренних потребностей. Ведутся переговоры о поставках с рядом стран, но даже при подключении дальнего зарубежья импортное топливо окажется дороже и вряд ли снизит розничные цены в краткосрочной перспективе, даже при наличии субсидий импортеров.

В результате топливный кризис повышает вероятность того, что ЦБ будет действовать более осторожно или даже ужесточать политику, если инфляция продолжит ускоряться.